金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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