射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局(jú)，下游(yóu)市场增速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片厂商(shāng)慧(huì)智微正式在科创板上市。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧(huì)智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快车道，先后引入(rù)了华兴资本(běn)、元禾璞华(huá)、大(dà)基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投等(děng)一系列外部机构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的(de)外部(bù)机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，与慧(huì)智微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市首日也走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司股价于去(qù)年(nián)下(xià)半年(nián)触(chù)底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于(yú)发(fā)行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域(yù)正(zhèng)面临变(biàn)局。目(mù)前，正射频(pín)需求走向疲(pí)软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于智能(néng)手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力(lì)有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也(yě)在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业(yè)务(wù)以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日(rì)报(bào)》记者注意到，当(dāng)前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希(xī)通信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等(děng)多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模(mó)组的(de)研(yán)发(fā)、设(shè)计(jì)和销售，下游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括(kuò)智能手机以及(jí)物联网(wǎng)，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营(yíng)业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公(gōng)司当(dāng)前仍(réng)处(chù)于亏(kuī)损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏损额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在(zài)招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高(gāo)额研(yán)发投(tóu)入；下(xià)游客户集(jí)中且(qiě)具有产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司(sī)的(de)综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头(tóu)部(bù)卓胜微50％左右的(de)毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产品结构更接近的(de)唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能力不(bù)足(zú)，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧(huì)智微开(kāi)启了对外融资之路。公(gōng)开信息显示(shì)，公司(sī)于2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在(zài)一年(nián)内完(wán)成了三轮融资，众多(duō)知名资(zī)方，包括大基金二(èr)期(qī)、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一(yī)阶段对(duì)慧(huì)智(zhì)微进入(rù)了(le)慧(huì)智(zhì)微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以(yǐ)及金厦门是几线城市呢沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通(tōng)-执中数据显示，从当前的(de)股价(jià)情况看(kàn)，大基金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的(de)近两(liǎng)年时间(jiān)里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大基金二(èr)期晚3个月进入(rù)、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域(yù)。当(dāng)前(qián)，智能手机出货量的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，已(yǐ)经(jīng)对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市场(chǎng)对智能手(shǒu)机未(wèi)来增速持续放缓的预期(qī)，也让(ràng)资本市(shì)场对包括慧(huì)智微在(zài)内的射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于智能手机(jī)的(de)温和增(zēng)长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端的市场年复合(hé)增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪华股(gǔ)东突击(jī)入(rù)股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年(nián)10月(yuè)跌至30元每股的价(jià)格(gé)后止(zhǐ)跌(diē)回(huí)升，但截至今日(rì)收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多(duō)家(jiā)射频芯片领域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射(shè)频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外，其(qí)还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方(fāng)面(miàn)，射频(pín)领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海的竞(jìng)争格局，由于(yú)入局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍(réng)集中在中低端(duān)市场，各射频芯片(piàn)厂商(shāng)只(zhǐ)能(néng)再卷价(jià)格，进一(yī)步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍(wǔ)微电子(zi)创始人钟(zhōng)林此(cǐ)前曾(céng)表(biǎo)示，国产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价已(yǐ)经无(wú)底线，而预计未来每个射(shè)频细分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦(yì)有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这(zhè)个(gè)数据是(shì)近50家，且(qiě)投(tóu)资(zī)机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了(le)中金资本、红杉(shān)资(zī)本中(zhōng)国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领域(yù)仍有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部(bù)基地及上海和广(guǎng)州(zhōu)研(yán)发中心建设以(yǐ)及补充流(厦门是几线城市呢liú)动资金。具体战略规(guī)划方面，其(qí)表示将(jiāng)巩固在5G射频前(qián)端领域取得的市场地(dì)位，增加头(tóu)部客(kè)户的(de)市场(chǎng)份额；技术上(shàng)跟进射(shè)频(pín)前端技术迭代(dài)，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对上(shàng)游滤波器、多工器的(de)产(chǎn)业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品(pǐn)系列。

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