自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制而理性的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本(běn)保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基(jī)金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金(jīn)的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上(shàng)提(tí)高了难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经(jīng)济(jì)整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度(dù)操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了(le)积极的(de)研(yán)究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当(dāng)下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心的(de)高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自(zì)身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获(huò)取(qǔ)回(huí)报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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