近日，国(guó)内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法x;'>偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)加(jiā)，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银(yín)工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期(qī)升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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