自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年底的(de)差不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的(de)成功和(hé)巨大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的(de)阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物height: 24px;'>天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经济基本面(miàn)遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度(dù)新进富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当(dāng)合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的(de)基金经(jīng)理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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