昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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