近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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