作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(s朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁hàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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