金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势(shì)可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发(fā)达国(guó)家举例，疫情之后(hòu)货(huò)币(bì)政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而(ér)矫枉(wǎng)过(guò)正的加息(xī)过(guò)程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也是(shì)一(yī)个(gè)滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境(jìng)有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么(me)也(yě)没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处(chù)于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服(fú)务业能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央(yāng)行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对：金融数据领先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据有关情况新(xīn)闻发布会。央(yāng)行货币(bì)政策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物价水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，与通缩(suō)有明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期(qī)的物价(jià)回落(luò)是因为(wèi)经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一(yī)步(bù)解(jiě)释(shì)，一方面，供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来(lái)支(zhī)持稳增长(zhǎng)力(lì)度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信(xìn)心(xīn)偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布会上，国(guó)家统计(jì)发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较(jiào)高，再(zài)加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学(xué)家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物价(jià)下降(jiàng)既(jì)不(bù)全面(miàn)亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不(bù)可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价(jià)“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变化而言(yán)，居(jū)民(mín)消费(fèi)能力(lì)和购房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策优化后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生性春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对(xìng)与阶(jiē)段性现象，货(huò)币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前(qián)的(de)物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业家信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经(jīng)济(jì)仍(réng)在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出(chū)服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超(chāo)过(guò)经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的(de)本(běn)质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求(qiú)或供(gōng)给(gěi)的(de)不匹配，背(bèi)后(hòu)是(shì)居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外(wài)市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波(bō)动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有小幅(fú)下(xià)行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也(yě)指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是(shì)促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显。

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