自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金基本也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加了科(kē)技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较(jiào)去也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合(hé)回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参(cān)与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个(gè)股则在一(yī)季度退(tuì)出(chū)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的(de)资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的(de)社融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多(duō)是流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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