2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏(韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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