调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交(j牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质iāo)易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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