上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(sh025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标(025是哪里的区号，025是哪里的区号查询biā025是哪里的区号，025是哪里的区号查询o)的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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