银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(ji需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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