大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6蜗牛是不是昆虫类％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu蜗牛是不是昆虫类)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期蜗牛是不是昆虫类沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蜗牛是不是昆虫类