金融界4月21日消息 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学(xué)家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提(tí)供了(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数le)充足的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能(néng)是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér)我们从(cóng)疫(yì)情中复(fù)苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢复略快于(yú)需(xū)求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利(lì)于物(wù)价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激(jī)，带(dài)来高(gāo)通胀后果不得(dé)不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充(chōng)足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就(jiù)业为(wèi)什(shén)么也(yě)没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正常(cháng)年份服务业能创造(zào)800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造(zào)了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务(wù)业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务(wù)业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去(qù)年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，反映(yìng)出供需(xū)恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻发布(bù)会(huì)。央行货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负(fù)增长、货币(bì)供应量(liàng)持(chí)续(xù)下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济(jì)基本(běn)面(miàn)和高(gāo)基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)解释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚(shàng)未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存(cún)，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力(lì)，去(qù)年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企业(yè)和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国(guó)经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢(huī)复，价格(gé)带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格(gé)会回(huí)到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不(bù)全(quán)面(miàn)亦难持续(xù)，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入(rù)、居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民(mín)资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居民消费能(néng)力和购房意(yì)愿在防疫政策优(yōu)化(huà)后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前(qián)的(de)物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策(cè)对(duì)企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等(děng)指标反映经(jīng)济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于(yú)外(wài)需(xū)的特点。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对(duì)促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是货(huò)币与有效需求或供给的(de)不(bù)匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个原因。经济(jì)预期在经历(lì)一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波(bō)动(dòng)率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通缩(suō)环境(jìng)下景(jǐng)气(qì)行业(yè)的稀(xī)缺是(shì)促成成(chéng)长牛的重要(yào)外部因(yīn)素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在(zài)传统周期(qī)行业景气低迷(mí)的(de)环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸(tū)显(xiǎn)。

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