自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已(yǐ)经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如(rú)此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司(sī)都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的(de)基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不(bù)确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参(cān)与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上(shàng)提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火战狼3什么时候上映？(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入(rù)预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更(gèng)多(duō)实质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的(de)资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhō战狼3什么时候上映？ng)免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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