财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(sh印信是什么意思？ 印信和书信一样吗ù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产印信是什么意思？ 印信和书信一样吗品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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