调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求(qi善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么ú)支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求(qiú)出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的(de)供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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