作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(f日语jtest报名入口，日语jtest报名费ù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán日语jtest报名入口，日语jtest报名费)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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