银行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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