大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋)息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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