核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有72小时是几天，72小时是几天几夜限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放72小时是几天，72小时是几天几夜。预(yù)计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)72小时是几天，72小时是几天几夜史数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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