来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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