银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度(jú)延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅(两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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