金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(小明王是谁的后代 小明王是男是女lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)小明王是谁的后代 小明王是男是女杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī小明王是谁的后代 小明王是男是女)产流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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