申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企业不生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公(gōng)司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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