上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗)的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗)的(de)风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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