财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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