昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营(yíng)收都(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lá怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义n)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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