财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品业(y15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸è)绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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