5月10日(rì)，有消息(xī)称部分(fēn)银行相关部(bù)门收(shōu)到《关(guān)于调整协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限的(de)通知(zhī)》，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限的(de)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)下调50BP，调整自2023年5月15日起执行。本次(cì)拟(nǐ)下调中协定存款更多是对公业务，而(ér)通知存款则集中于短期存款。

　　就本次(cì)协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)拟下(xià)调的背景(jǐng)、影响，后续货币政策走向等，记者采访(fǎng)了招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛、长城(chéng)基金总经理(lǐ)助(zhù)理兼现金(jīn)管理部总经理邹德立、鹏扬基金(jīn)固定收(shōu)益副总监兼(jiān)鹏扬利(lì)泽基金(jīn)经理陈钟闻、平安基金、光大保德信基金、德邦基金等(děng)公募基金公司及投研人士。

　　在业(yè)内看来(lái)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；同(tóng)时(shí)本次降息有助于(yú)促进投(tóu)资、消费，也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调。

　　延续银行存款利率调(diào)降的(de)趋势

　　中国基金报(bào)记者：四大国有银(yín)行为(wèi)何下调协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)？

　　李(lǐ)湛：我们认(rèn)为，当前(qián)调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的(de)债券(quàn)市场(chǎng)利率和以(yǐ)1年期LPR为代表(biǎo)的贷款市场利率，合理(lǐ)调整存款利率水(shuǐ)平。

　　随(suí)后，国有大行去年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。今年4月(yuè)市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。而此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调，均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　邹德立：银行近年息差不断下行。在(zài)资产端定价压力较大且存款持续高增的情况下(xià)，压降存(cún)款成本成为改善息差的重(zhòng)要手段(duàn)。此外(wài)，2023年以(yǐ)来银行(xíng)贷款向企业(yè)固定资产投资传导较弱，下调协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限有利于(yú)对公客(kè)户留存的(de)活期资金投(tóu)向(xiàng)实(shí)体经(jīng)济(jì)。

　　陈钟闻：首先，近年来市(shì)场(chǎng)利(lì)率整体(tǐ)下行，实体经济综(zōng)合(hé)融资(zī)成(chéng)本(běn)不断下降，银行资产端收益下(xià)降较为明(míng)显；第二，银行(xíng)整体净息差持续走低(dī)，银行(xíng)利润空间(jiān)压缩明显(xiǎn)；第三(sān)，企业和居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)大(dà)幅(fú)下降导致存款(kuǎn)增长(zhǎng)比较明显，存款市场供需关系发生了变(biàn)化，降低了银(yín)行高吸揽储(chǔ)的必要性(xìng)；第四，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款介于活(huó)期与定期存款(kuǎn)之间，自2022年存(cún)款自律机制对(duì)于活(huó)期存款与(yǔ)定期存款利率进行(xíng)了几轮调整，本(běn)次将协定存款与(yǔ)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调也是要将(jiāng)存(cún)款产品(pǐn)线的(de)调整进行(xíng)统一，全面缓解银行(xíng)负(fù)债压(yā)力。

　　综(zōng)合各项因素，银行从自(zì)身(shēn)经营情况考(kǎo)虑，顺应市场趋势，通过自律机制协调调降负(fù)债成本，有利于(yú)提升(shēng)银行(xíng)放(fàng)贷意(yì)愿，抑(yì)制资金脱实向虚(xū)，更(gèng)好的落实央行宽信用的政策贯彻落实。

　　平(píng)安(ān)基金：中(zhōng)国(guó)的(de)存款利(lì)率管控为(wèi)上限管控，贷(dài)款(kuǎn)利率则为下(xià)限管控，近年来(lái)贷款利率下限管(guǎn)控(kòng)彻(chè)底取消。存款(kuǎn)利(lì)率定价(jià)方(fāng)式的改(gǎi)变也拉开序幕(mù)，2022年4月利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立以来，4月(yuè)和(hé)9月经(jīng)历了两轮大规模存款利率下(xià)降，主要是大行和(hé)股份行参与，今年以来的调整更多(duō)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，中(zhōng)小银行补充下调。

　　另外，考(kǎo)评制度由原来(lái)的激励为(wèi)主(zhǔ)引入(rù)惩(chéng)罚措施，加速了中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率补降的进度(dù)。就(jiù)今年(nián)的经济背景而言，疫后脉冲(chōng)式复苏后(hòu)经济边际走弱(ruò)，经济修复存在波折。目前居(jū)民超额储(chǔ)蓄高增，实体(tǐ)融资需求(qiú)有(yǒu)限，银(yín)行存款增加，降(jiàng)低存款利(lì)率可以(yǐ)引导减(jiǎn)少信贷套利，助力经济(jì)增长。从银行的角(jiǎo)度，净(jìng)息差不断压缩，银行经营压(yā)力增大，调(diào)整存款成本成为改善息差的重要手段。

　　光大保(bǎo)德信基金：下调协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限，主要影响对(duì)公客(kè)户在商业银行的活期类存款(kuǎn)收益，延续近(jìn)期银行存款(kuǎn)利(lì)率调降的趋势(shì)。

　　一(yī)方面(miàn)，有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)；另一方面，有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　德邦基金：存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率上限，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性。银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净息(xī)差由22年(nián)Q4的(de)1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通(tōng)过(guò)存款利率下(xià)调可以(yǐ)有效降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)，增厚息差(chà)，缓解银行经营压力。

　　存款利率下行仍是大(dà)势所趋

　　中国基(jī)金(jīn)报(bào)：今年“降息潮”迭起(qǐ)，这是未来大趋势吗(ma)？

　　邹(zōu)德立：对(duì)于4月份社(shè)融(róng)数(shù)据，居(jū)民贷款偏弱之(zhī)外，企业贷款也在边际转弱，但企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款同比多增幅(fú)度较大(dà)。在这(zhè)种背(bèi)景下，MLF利率(lǜ)是(shì)否下调，还要进一步(bù)观(guān)察(chá)5-6月(yuè)信贷情况。对于(yú)存(cún)款利率，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力持续主动下调存款利(lì)率。长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。因此银(yín)行(xíng)降息潮可能仍聚焦于存款利率下调。

　　此(cǐ)外，广义上(shàng)的降息潮不仅(jǐn)仅集中(zhōng)在银(yín)行领(lǐng)域。以地方(fāng)债(zhài)为(wèi)例，2022年后广东(dōng)、上海(hǎi)、深圳、江苏、浙江(jiāng)等发达地区地方债发行利差降至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同(tóng)理(lǐ)，对于资质(zhì)较好的发债主(zhǔ)体(tǐ)，其信用债(zhài)收益率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行趋势(shì)和空间(jiān)。

　　陈(chén)钟闻：首先，利率的(de)方向仍是由实(shí)体经济资金供需决定的，而央行的政策利率、基准(zhǔn)利率在(zài)一方面要合适顺(shùn)应市场环境，一方(fāng)面也代(dài)表着政策意愿强(qiáng)调(diào)信(xìn)号(hào)意义的作用(yòng)。今年(nián)是真正(zhèng)疫后复苏的第一年，我们仍面(miàn)临(lín)内生动(dòng)力不强需求(qiú)不足的(de)情况，央(yāng)行(xíng)已(yǐ)经通过(guò)降准以及(jí)结构(gòu)性(xìng)货币政策等多(duō)项(xiàng)举措给予了实体经济所需的一(yī)定的资金(jīn)投(tóu)放支持(chí)，有效降低了实体综(zōng)合融资成本，后续需要财(cái)政政策产业政(zhèng)策等配套政策继续激活内生动力扭转预期。

　　当前央行需要观察(chá)跟踪经济运行情况，短期(qī)调(diào)整政策利率的概(gài)率不(bù)大，但仍会维持资(zī)金合理(lǐ)充(chōng)裕的环境，故从(cóng)银行资(zī)产端的角度来讲，贷款利(lì)率或仍(réng)维(wéi)持低位，后续是(shì)否进一步下(xià)调要看实体经济复(fù)苏的情况。银行负债端，存款基准(zhǔn)利率下调的(de)概率(lǜ)不大，而存款利率上限的调整(zhěng)空间仍存在，而是否进一步下(xià)调要看银行自身经营需要。

　　光大(dà)保德信(xìn)基金：2022年4月(yuè)，人(rén)民银行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，自(zì)律机制成(chéng)员银行参考以10年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率为(wèi)代表的债券(quàn)市场(chǎng)利率和以1年期(qī)LPR为代(dài)表的贷款(kuǎn)市场利率，合理调(diào)整(zhěng)存款利率(lǜ)水平。在存款利率市场化调整机制(zhì)作用(yòng)下，2022年4月、2022年8月(yuè)大行(xíng)分别(bié)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》新(xīn)增存款利率市场化定(dìng)价(jià)情况作(zuò)为(wèi)合格审(shěn)慎评(píng)估的扣分项，引发中小银行跟随调降存(cún)款(kuǎn)利率。我们认为，通(tōng)过存款利率(lǜ)下行(xíng)，稳定(dìng)商业银行净(jìng)息差进(jìn)而(ér)保持贷款利(lì)率维持低位或继续下行，最(zuì)终有利于社会融资成本下行。

　　德邦基金：从日前公布的金(jīn)融数据看(kàn)， M1增速(sù)回升(shēng)，M2-M1略(lüè)有收窄，需求边际弱(ruò)修复趋(qū)势或仍在。近期国债利率持续下(xià)行(xíng)，银行间利率下行，叠加银行存(cún)款定价下调，4月社融信贷低于预期，国内降息(xī)预期被进一(yī)步强化。海外来看，全球经济进入衰退(tuì)周(zhōu)期(qī)，加息(xī)周期基本结(jié)束，后续有望逐步迎来降息高(gāo)峰。

　　平安(ān)基金(jīn)：目(mù)前，我国国有大(dà)型(xíng)商业银行和(hé)股份制商业银行的定期存款利(lì)率(lǜ)已告(gào)别“3时代(dài)”。压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。一(yī)方(fāng)面，银行仍(réng)有净息(xī)差(chà)压力，22Q4 新发(fā)放贷款加权平均利率较18Q1下降182BP，银行息差压力(lì)加剧明显(xiǎn)，监管层面有动(dòng)力(lì)去持续推动存款利率(lǜ)下(xià)降，来(lái)保障银行合理利(lì)差范(fàn)围(wéi)，增(zēng)加银行信贷投放的动力。

　　另一方面，居(jū)民(mín)避险需求仍在，存款(kuǎn)持续高增，在揽储压力不大的基(jī)础上(shàng)，银(yín)行自(zì)身也有动(dòng)力去下(xià)调存款定价来保障利差。

　　缓解银行(xíng)负债及经营压(yā)力

　　中(zhōng)国基金报：协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限调(diào)整，将有哪些(xiē)政策传导效果？

　　德邦基金：一(yī)方面银行息差压(yā)力大是普遍现(xiàn)象(xiàng)，此(cǐ)次政策调整有望带动中小银行主(zhǔ)动(dòng)跟随下调(diào)存款(kuǎn)利率。另一(yī)方(fāng)面，由(yóu)于此前经济下行影响，投资者悲观预(yù)期被放大，大量(liàng)资金集中在银行存款端，此次存款利率(lǜ)下调(diào)也有望带动存款资(zī)金(jīn)的释放(fàng)，盘活市场流动性(xìng)。

　　李湛(zhàn)：本次调降通(tōng)知(zhī)释放(fàng)了(le)以下信(xìn)号(hào)：①减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；②减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　后续(xù)来(lái)看，本次下(xià)调对市场的影(yǐng)响集(jí)中在以下两点(diǎn)：①规范银行的(de)协定存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争。此前，部分中小(xiǎo)银行的协定存款和通知存款(kuǎn)定价过高，会对遵守自律机制、定价较低的银(yín)行产生(shēng)揽(lǎn)储冲击。本次上(shàng)限下调后(hòu)会普遍降(jiàng)低中小行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率，减少中小银(yín)行间(jiān)揽储恶意竞(jìng)争，而天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(ér)对股份行及(jí)国(guó)有大(dà)行影响较小。②长端利率下(xià)行仍有空间。市场降息预期升(shēng)温，但大(dà)概率(lǜ)落空。

　　光大保德信基金：下调协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)，主要影(yǐng)响(xiǎng)对公客(kè)户(hù)在(zài)商业银行的活期类存款收(shōu)益，使得(dé)对公客户活(huó)期(qī)存款收益向对私客户看齐，一方(fāng)面有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，另一方(fāng)面有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化。

　　邹德立(lì)：对于(yú)银行，存款利率自律上限调整降低了银行负(fù)债成本，目前上市银(yín)行协定存款(kuǎn)占总存款的比重(zhòng)在13％左(zuǒ)右(yòu)，重新规定(dìng)协定利率上限后，预计行(xíng)业资金成本可以缓释(shì)3-4bp左右。另一(yī)方面可以限制(zhì)高息揽(lǎn)储，规范行业竞争，特别是降低(dī)银行对公(gōng)活(huó)期存款成本压力，减轻银行负债及经营压力。此外，银行负债端成(chéng)本的下(xià)降使(shǐ)得(dé)银行盈利能力增(zēng)强，进一步打开了资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)下行(xíng)的空间，或带动债券收益率(lǜ)不断下(xià)行。

　　并非降(jiàng)息的确(què)定性信号

　　中国基(jī)金报：未来存(cún)款利率是否还有(yǒu)进一步下降(jiàng)的空间？对股债市场有何影响？

　　光大保(bǎo)德信基金：近年来，贷款和(hé)存款利率(lǜ)的非对称下行使得商业(yè)银行净息差已逼(bī)近(jìn)1.8％的监管下限，经营压力倒逼存款利率(lǜ)有进一步调降的预(yù)期。一方面，为支持实(shí)体经济，政策导向下贷(dài)款加权平均利(lì)率创有(yǒu)统计以来(lái)新低，2022年12月金融(róng)机构人民币贷(dài)款加权平(píng)均利率较2020年(nián)初下行94bp到4.14％。

　　另一(yī)方面(miàn)，各行在(zài)存款市场(chǎng)上(shàng)的竞争类似(shì)“非零和博(bó)弈”，“存(cún)款立行”和存款市场份额考(kǎo)核(hé)压(yā)力(lì)使得(dé)各行下调存款利率动力不足，同样2020年以来上市(shì)银行(xíng)存量存款平均成本率基本(běn)持平(píng)。贷款(kuǎn)和(hé)存(cún)款(kuǎn)利率的非(fēi)对(duì)称(chēng)下行作用下，2022年12月商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差缩(suō)小至1.91％，已经逼近(jìn)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》规定的合格(gé)线1.8％。

　　存款利率调降预(yù)期，有利于(yú)降低全社会无风险收益(yì)率，利多永续(xù)经营(yíng)性质的票息资产(chǎn)，比如(rú)利率债、稳定股息率的央企等。

　　邹(zōu)德立：存(cún)款利(lì)率仍然有下降的趋势和空间(jiān)。从银行角度，2018年以来由于存(cún)款(kuǎn)定期化(huà)，活期存款占比明(míng)显下降，存款(kuǎn)付息率有(yǒu)所抬升，与此同时(shí)，贷款收益率大幅下行，大幅加(jiā)剧(jù)了银行息差压(yā)力，这使得控(kòng)制(zhì)存款成本尤为重(zhòng)要。

　　此外(wài)，从(cóng)政策角度，居民超额储蓄高增(zēng)、企业存款提升(shēng)、消费复苏较慢(màn)，监管层面有动力去持续推动存(cún)款利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，促进(jìn)存款流向(xiàng)消费和实际(jì)投(tóu)资(zī)。短期看，存款利率下调带动流(liú)动性继(jì)续进入(rù)债市(shì)，中短期利率，特别是中短期信用债利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间。如(rú)果(guǒ)经济复苏(sū)较强，流动性也(yě)有(yǒu)可(kě)能进入(rù)股市，利好权益资产。

　　德邦基金：2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高。但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。长期来看，有望(wàng)带动存款利率整体下行。现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)降低有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券，同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　李(lǐ)湛：从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。

　　本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。