作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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