核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对不prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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