核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营(y未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗íng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(c未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗hū)中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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