2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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