财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.9卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗6％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的(de)时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存(cún卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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