近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金在一(yī)季(jì)报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的(de)余(yú)额，本(běn)期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下(xià荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人)跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及金银(yín)比价(jià)的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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