5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下(xià北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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