金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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