调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导(寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可观寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出(ch寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册ū)口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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