金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。20231km等于多少米 1km是不是1公里年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45b1km等于多少米 1km是不是1公里p不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(1km等于多少米 1km是不是1公里dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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