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　　在华尔街经济学家和央行(xíng)官(guān)员(yuán)争论美国经济是(shì)否(fǒu)以及何时会(huì)陷入衰退之际，大型(xíng)基(jī)金经理们并(bìng)没有坐(zuò)等答(dá)案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来(lái)越多的专业选股人士将资金(jīn)从银行等对经(jīng)济敏(mǐn)感的(de)股票中撤(chè)出，转(zhuǎn)而(ér)投资公用(yòng)事业(yè)和基本(běn)消费品等在(zài)经济低迷时期被视为具(jù)有弹性的股票(piào)。

　　美国银行(xíng)汇编的(de)数(shù)据显示(shì)，同时做多和做(zuò)空的对冲基(jī)金已将(jiāng)其周期性(xìng)股票与(yǔ)防御性股票的比例降至至(zhì)少2012年以来的最低水(shuǐ)平。对(duì)于只做(zuò)多的基金经(jīng)理来说，他们(men)对周期性公司(这些公司的(de)命运取决于商业周期的(de)起(qǐ)伏)的相对敞口接近(jìn)2008年以来的最低(dī)水平。

　　这一切都突(tū)显(xiǎn)了主(zhǔ)动投(tóu)资领域的悲观(guān)情绪仍(réng如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗)在加剧，尽管(guǎn)美股从去(qù)年(nián)10月低(dī)点(diǎn)反(fǎn)弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行策略师表示，主动选股(gǔ)者“为2009年式的衰退做好了准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周期股相对防御股的(de)比(bǐ)例降至近(jìn)10年低点

　　最近对防御股的偏好与去(qù)年不同，当时对衰退的担忧蔓延(yán)，主动型基金紧紧抓住周期股。这(zhè)一立场表明(míng)，人们相(xiāng)信美联储有能力通过积极的抗通(tōng)胀行动实(shí)现软着(zhe)陆。现在，这(zhè)种乐观情绪已(yǐ)经消散(sàn)。

　　行业仓位数据进一步证明，专业人士持续(xù)看空股(gǔ)市。在美国银行4月份对基金(jīn)经理的最(zuì)新调查(chá)中(zhōng)，现金(jīn)持有量保持在较高水(shuǐ)平(píng)，相(xiāng)对于股(gǔ)票，债券比(bǐ)2009年以来的任何(hé)时候都更(gèng)受青(qīng)睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只做(zuò)多的基金被迫(pò)成(chéng)为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度与基(jī)于图表信号配置资(zī)产的计算机驱(qū)动策略形成了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市(shì)场(chǎng)波动性下(xià)降，趋(qū)势追踪基金和波动(dòng)性目标基(jī)金等(děng)系统性(xìng)资金管理公司近(jìn)几个(gè)月(yuè)增加了股票持有量。

　　德意志(zhì)银行的投资者仓(cāng)位(wèi)模型最能说明(míng)这种(zhǒng)分歧(qí)立(lì)场(chǎng)。德意志银(yín)行称，量化基金继续抢购股票，而自由(yóu)裁量投资者(zhě)的(de)敞口已降(jiàng)至一年(nián)区间的底部(bù)。

　　看(kàn)空(kōng)者将 2023 年(nián)股(gǔ)市反弹的很大一(yī)部(bù)分归因(yīn)于那(nà)些对(duì)价格不敏感的量(liàng)化投资者，他们别无选择(zé)，只能在(zài)股价上涨时买(mǎi)入股(gǔ)票。看空(kōng)者还警告称，持续数月(yuè)的(de)股市(shì)反弹(dàn)是不可持续的。由于标(biāo)普500指数几次(cì)突(tū)破4200点(diǎn)的尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏动能可能会限制量化基(jī)金的需求。另一方面(miàn)，新一轮的抛售可(kě)能会促使量化基金改变路线，并退出股市。

　　好于预期的经(jīng)济数据(jù)和企业财报也提振股(gǔ)市。尽管各公(gōng)司在本财报季的(de)业绩(jì)超出预(yù)期，但目(mù)前来看，这还(hái)不(bù)足以让美国企业重回增(zēng)长轨道(dào)。就(jiù)连美联储(chǔ)官员也预测(cè)今年晚些时候会出现“温(wēn)和(hé)衰退”。

　　不(bù)过，美国银行的Subramanian表示(shì)，以史为鉴(jiàn)，过(guò)早地为经济衰(shuāi)退做准(zhǔn)备而采取防御措施，最终可能会付出高(gāo)昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在衰退前的6个月内(nèi)表现优(yōu)异。直到(dào)真正的经济衰(shuāi)退到来，防御性股(gǔ)票才开始大(dà)放异彩，尽(jǐn)管它们的领先地位通常会(huì)在下行周期(qī)结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行(xíng)的经济学(xué)家预(yù)计，美国经济衰(shuāi)退(tuì)将从第(dì)三(sān)季度开始(shǐ)。

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