美国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的(de)可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美(měi)国和(hé)发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸引力的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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