申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研(yán)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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