四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低苏修是什么意思，苏修是什么意思于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　苏修是什么意思，苏修是什么意思ng>关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下(xi苏修是什么意思，苏修是什么意思à)调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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