调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(n50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在(zài)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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