北京时间周五晚间(jiān)，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压的美国(guó)地(dì)区银(yín)行股也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升(shēng)反函数的性质是什么意思，反函数得性质9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农(nóng)数据远高(gāo)于前值且(qiě)显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持(chí)续裁(cái)员，但不断下(xià)降却(què)仍然(rán)高企的(de)劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消(xiāo)了(le)裁员的影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业(yè)人数的(de)增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业(yè)机会和(hé)劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实(s反函数的性质是什么意思，反函数得性质hí)指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周的首次申请(qǐng)失(shī)业(yè)金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信贷和企业融资成本(běn)上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就(jiù)业(yè)数据会让市(shì)场对(duì)于(yú)下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对(duì)商(shāng)品(pǐn)的流(liú)动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预(yù)期将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能(néng)降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实(shí)际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会(huì)上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和(hé)美债收益(yì)率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示(shì)，委(wěi)员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的(de)信息(xī)，并评估其对货(huò)币(bì)政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出(chū)现明显恶(è)化。从历(lì)史(shǐ)经验来(lái)看，美联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或(huò)将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期的非农(nóng)报告(gào)，这(zhè)让美(měi)联(lián)储陷入困(kùn)境，美(měi)联(lián)储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合(hé)，美(měi)国(guó)就业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就(jiù)业数(shù)据和时薪增速全(quán)面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提振(zhèn)美(měi)元指数(shù)和美债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压反函数的性质是什么意思，反函数得性质贵金属的(de)涨(zhǎng)势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入(rù)新(xīn)阶段，市(shì)场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将获得(dé)提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美联(lián)储停止(zhǐ)降息后的(de)表现来看，尽(jǐn)管此后美(měi)国(guó)经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表示美国(guó)银(yín)行系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融资(zī)成本正在攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不断向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来(lái)随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共(gòng)同影响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指数(shù)将持续承(chéng)压(yā)，避险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔(tī)除(chú)场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中(zhōng)国消费(fèi)者需求(qiú)较(jiào)高(gāo)，但其余(yú)投资者(zhě)购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用的(de)黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面(miàn)的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落(luò)地，且银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联(lián)储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续下(xià)行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)中长期(qī)仍具有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地(dì)然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当(dāng)前(qián)看多观(guān)点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为上。

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