来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

什么是等量关系式，什么是等量关系四年级　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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