来源：高瑞(ruì)东宏观笔记(jì)

　　核(hé)心观点

　　本周聚焦：

　　一(yī)季度，国内经济回暖主要缘于疫后复苏红(hóng)利驱动，表现为生(shēng)产恢复(fù)推(tuī)动(dòng)出(chū)口形势好转(zhuǎn)，出(chū)行需求(qiú)释(shì)放(fàng)催化下游(yóu)消费回暖。从行业表现看(kàn)，制造业从去年(nián)四(sì)季度的“量价(jià)齐(qí)跌(diē)”转向“量升价跌”，企(qǐ)业或从主动去(qù)库转(zhuǎn)向被动去(qù)库。从景(jǐng)气度边际表现(xiàn)看，下游消费制造>；中游装备制造>；上游原材(cái)料加工(gōng)；服务(wù)业中，交通运输、住宿餐饮、房(fáng)地(dì)产等线下活动回暖，但距离疫情前仍有(yǒu)一定差距。

　　向前(qián)看，考虑到(dào)疫后经济脉冲(chōng)式修复放缓、海外(wài)总需(xū)求回落预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，消费回暖和产业升级将(jiāng)成(chéng)为推动(dòng)下一阶段国内经济复苏的主线(xiàn)。

　　制造业、服务业是驱动(dòng)一季度(dù)经济(jì)复苏(sū)的主因

　　从一季度GDP表现看，制(zhì)造(zào)业，交通(tōng)运(yùn)输、房地产等(děng)行业(yè)景气度明显提(tí)升，而建筑(zhù)业景(jǐng)气(qì)度回落(luò)，与年初出(chū)口数(shù)据好转、服务消费(fèi)快(kuài)速恢复、房地产销(xiāo)售回暖而投(tóu)资疲弱的(de)特点相一致。

　　从制造业内部来看(kàn)，今(jīn)年3月，制造(zào)业各(gè)行业景气度普遍回(huí)暖，多数从去年12月(yuè)的“量(liàng)价(jià)齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向经济复苏初期，供(gōng)给(gěi)端修复好于(yú)需求端(duān)，行(xíng)业整体(tǐ)去库(kù)进程尚未结束。从行业景气度(dù)边际改善情况来(lái)看，下游消费制(zhì)造>；；；中(zhōng)游装备制造(zào)>；；；上游(yóu)原(yuán)材料加(jiā)工，煤炭行业景(jǐng)气度(dù)表现为高位放缓。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出(chū)行、地产后(hòu)周期(qī)相关(guān)的酒饮料茶、纺织服(fú)装、文教(jiào)娱、烟(yān)草(cǎo)、家具制造行业景气度较高，部分行业表(biǎo)现为“量价齐升(shēng)”。

　　中(zhōng)游装备制造业行业景气度居中，表现为“量(liàng)升(shēng)价跌”。从“量”维度看，电气(qì)机械、专用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原(yuán)材料加工(gōng)行业景气(qì)度改善幅(fú)度最(zuì)弱(ruò)，由(yóu)于行业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，多(duō)数行业仍然受(shòu)到价格下跌的(de)困扰，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，有色金属(shǔ)>；；；黑色金(jīn)属、非金(jīn)属矿物>；；；石(shí)油石化行(xíng)业。

　　消费回暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主(zhǔ)线

　　一(yī)季度，国内经济复(fù)苏(sū)主(zhǔ)要受益于疫后复苏红利驱动(dòng)。需求方面，出行类(lèi)消费快速复苏，前期积压的(de)购房(fáng)、服务消费需求得(dé)以释(shì)放(fàng)；供给方面(miàn)，国内复工复产(chǎn)加(jiā)快推(tuī)进，生产端快速恢复，是推动年初出口数据(jù)好转的(de)重要(yào)原因(yīn)。

　　进入3月，经济(jì)复苏节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，指向疫(yì)后复苏红利驱动(dòng)边际转(zhuǎn)弱，随(suí)着未来海(hǎi)外总需求回(huí)落的预期逐步兑现，后续驱动国(guó)内经济增长的线索(suǒ)，大(dà)概率(lǜ)来(lái)自于(yú)消费回暖和产业升(shēng)级两条(tiáo)主线(xiàn)。

　　一是(shì)，一季(jì)度居民收入向(xiàng)上(shàng)修复，消费倾向明显(xiǎn)回(huí)升，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年疫情期间(jiān)水平，同时信(xìn)贷数据指向居(jū)民“去杠(gāng)杆”势头缓和，未来(lái)消费(fèi)回暖的确(què)定性进(jìn)一(yī)步增强。预(yù)计(jì)交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮、娱(yú)乐等服务(wù)消费有望(wàng)持(chí)续修复，家电、家(jiā)具、纺服等与出(chū)行及(jí)地产后周期(qī)相关的可选消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车(chē)和“新(xīn)三样(yàng)”产(chǎn)品出(chū)口优势增强，有望维持出口韧性；随着下游消(xiāo)费(fèi)稳(wěn)步修复(fù)、二季(jì)度PPI同比触底回升，制(zhì)造(zào)业企业盈利有望(wàng)向上修(xiū)复，企(qǐ)业将从主动去库逐(zhú)步(bù)转向被(bèi)动去库(kù)、主(zhǔ)动补库(kù)，设(shè)备投资需(xū)求有望(wàng)改善，推动中游装备(bèi)制造景(jǐng)气度维持高位。

　　风险提示(shì)：国(guó)内经(jīng)济恢(huī)复力度不及预期；海外需求超预期(qī)回(huí)落。

　　一、节(jié)后消费降(jiàng)温(wēn)，带动CPI涨幅明显回(huí)落

　　一、本(běn)周聚焦：疫后经济复苏(sū)有哪些结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱(qū)动(dòng)一(yī)季度经济复苏的(de)主因(yīn)

　　一季(jì)度我国GDP总量实现超预期增长，指(zhǐ)向疫后复苏(sū)背景下，国内经济企稳回升。但不同于海外国家疫后复苏(sū)的(de)规(guī)律，本轮国内疫后复(fù)苏发生在外需回(huí)落、国内经济转向高质(zhì)量发展、居(jū)民前期“去杠杆”的过程中，因此(cǐ)驱动疫后经济复苏的力量(liàng)并不均衡，行业分化特征明显(xiǎn)。因此，我们重点从行(xíng)业层面，观测当前(qián)各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各行业表(biǎo)现来看，今年一季度制造业、交通运输业(yè)、房地产业(yè)景(jǐng)气度(dù)明显提升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据(jù)好转、服务消费快(kuài)速恢复(fù)、房地产销售回暖而投资疲弱的情况相一(yī)致。

　　我(wǒ)们以(yǐ)2019年为基期计算各(gè)年(nián)份的(de)复合增速，观察各(gè)行业增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加(jiā)值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速(sù)，与近年来加快建(jiàn)设农业强国，推(tuī)进农业农村(cūn)现代化的(de)目标有关。

　　今年一季(jì)度第(dì)二(èr)产业增加值(zhí)增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎来较快复苏，增加(jiā)值增速提升至5.9％，高于去年四季度(dù)的4.7％，但低于2021年全年(nián)增速，与去年(nián)下半年之(zhī)后(hòu)外需转弱、居民商(shāng)品(pǐn)消(xiāo)费(fèi)恢复偏(piān)慢(màn)有关。而建筑业景气度明显回落，增加值增(zēng)速回落至1.9％，低于去年(nián)四(sì)季度的(de)3.1％，主要(yào)受房地产新(xīn)开工拖累。

　　今年(nián)一(yī)季度第三(sān)产业增加值(zhí)增(zēng)速小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年(nián)四季(jì)度(dù)的(de)4.6％，但(dàn)相较疫情前仍存在产出缺(quē)口。其中，受(shòu)益(yì)于居民出行(xíng)活动恢复，交通运输、仓储(chǔ)和邮(yóu)政业增加值增(zēng)速明显提升，自(zì)去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速(sù)；住宿和(hé)餐(cān)饮(yǐn)业增加值增速小幅回升(shēng)，尽管(guǎn)高于疫情三年来的(de)平均增速，但绝对水平不及2019年(nián)，指向(xiàng)供(gōng)给(gěi)水(shuǐ)平恢复较慢。而受益于新房和二手房(fáng)销售回暖，今年一(yī)季(jì)度(dù)房地产业增加值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏(sū)分(fēn)化，中下(xià)游改善幅度好(hǎo)于上游

　　对于(yú)行业(yè)景气(qì)度的观测(cè)，我们采用(yòng)量（各行(xíng)业工业(yè)增加值增速）与价格（各行业(yè)工(gōng)业品价格增速）分别作为供需的衡量(liàng)指(zhǐ)标。主要选取28个(gè)主要行业自2019年(nián)以来的月(yuè)度数据，首(shǒu)先(xiān)将(jiāng)各行(xíng)业增加值(zhí)增速调整为(wèi)以(yǐ)2019年为基期的复合增速(sù)，其(qí)次(cì)计算2019年-2023年(nián)3月，每月的增加值增速(sù)和PPI增速(sù)的分位数水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数水平(píng)，捕捉其边际变(biàn)化。

　　今年(nián)3月，制造业各行业(yè)景(jǐng)气度出现普遍回暖，多数(shù)从去(qù)年12月的(de)“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，供给端修复好(hǎo)于需求端，行业整体去库进(jìn)程尚未结束。从(cóng)行业(yè)景气度(dù)边(biān)际改(gǎi)善情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，下游消(xiāo)费制造>；；；中(zhōng)游(yóu)装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行业景气度呈现高位放缓情况。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与出行、地产后周期相关的(de)行业景气度最高，部分行业步入“量(liàng)价齐升”阶段。今(jīn)年3月，与居民外出消费相关的(de)，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价(jià)分位数水平(píng)均处在(zài)高景气度区间，烟草、家具制造行业也(yě)呈(chéng)现“量价齐升”的特征(zhēng)；食品制(zhì)造景(jǐng)气度有(yǒu)所回落，农副加工(gōng)行业表(biǎo)现为“量价齐(qí)跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量升价跌”，二者价(jià)格下跌主要与高库存水平有关(guān)，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以(yǐ)上(shàng)分位数水平；而(ér)随着防疫需(xū)求的降温(wēn)，医药制造业景气度有所回落，表(biǎo)现(xiàn)为“量跌价平”。

　　中游装(zhuāng)备制造(zào)业行业景气度(dù)居中，均(jūn)表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。一方(fāng)面与原(yuán)材料成本下(xià)跌有关(guān)，另(lìng)一方面，也与年(nián)初外(wài)需表现(xiàn)好于内需，部分行业仍在去(qù)库进程有关(guān)。其(qí)中，电气(qì)机械、专用设备、运输设备(bèi)工业(yè)增加值增(zēng)速改善幅度最大，受益于(yú)国内产(chǎn)业升(shēng)级、出口优势带(dài)来的韧性驱动(dòng)；其次是汽(qì)车制造(zào)、金属制品(pǐn)，改善幅度最弱的是通用设备(bèi)、电子设备，与房地(dì)产新开工强度较弱、消费电子(zi)行(xíng)业周(zhōu)期性走弱有关。

　　上游原材料加工(gōng)行(xíng)业景气度改善(shàn)幅度偏弱，由于行业库(kù)存(cún)水平(píng)偏(piān)高(gāo)，多数行业(yè)仍受制于价格(gé)下跌的困扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。其(qí)中，有色(sè)金属(shǔ)行业(yè)生产端改善(shàn)幅度最(zuì)大(dà)，3月增加值增速(sù)位于(yú)2019年(nián)以(yǐ)来70％分位数水平，但受全球(qiú)大宗商品(pǐn)下行周期影响，价(jià)格依旧承压；随着年初建筑(zhù)业施工回暖，相关的黑色金属、非金属制品景气度提升，但(dàn)由于库(kù)存水平偏(piān)高，价格仍处在(zài)下(xià)跌区(qū)间，拖(tuō)累整体(tǐ)盈(yíng)利(lì)水平(píng)；石化链条行业生产水平普(pǔ)遍(biàn)回暖(nuǎn)，但分位数(shù)水平仍处(chù)在50％以下的景气度偏低(dī)区间，今年(nián)由于能(néng)源危(wēi)机缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍下跌(diē)。

　　煤炭开采景气(qì)度仍处在高位，但出现边际(jì)放缓(huǎn)，生产(chǎn)及价(jià)格水平同步回落。这与去年以来行业产能持续(xù)扩张有关，今年2月，煤炭开(kāi)采产成品库存同比处在2016年以(yǐ)来94％分位数水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和(hé)产业升(shēng)级或(huò)是推动(dòng)下一(yī)阶段(duàn)经济复苏的主线

　　一季(jì)度(dù)，国内经济(jì)复苏主要受(shòu)益于疫后(hòu)复苏(sū)红利。一方面，消费场景恢复(fù)后，出行类(lèi)消(xiāo)费(fèi)快速复苏，前期积压大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？的购房、服务性(xìng)需求(qiú)得(dé)以释放；另一方面(miàn)，国(guó)内(nèi)复(fù)工复(fù)产(chǎn)加快推进，保(bǎo)证供给(gěi)端(duān)的快速(sù)恢复(fù)，是推动年初出口数据好转的重要原因(yīn)。

　　进入(rù)3月，经济复苏(sū)节奏有(yǒu)所放缓，指向疫后(hòu)红利(lì)释(shì)放效(xiào)果转弱，随着(zhe)未来(lái)海外总(zǒng)需求回(huí)落的预期逐步(bù)兑现，后续驱动国(guó)内经济增长的(de)线索(suǒ)，大概率来自于消费回暖和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，随着居(jū)民收(shōu)入提升和(hé)消费意愿改善(shàn)，未来消(xiāo)费回暖的(de)确定(dìng)性进一步增强，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服(fú)务(wù)消费，以及家(jiā)电、家具、纺服等可选消费景气度(dù)均有望提升。

　　从一季(jì)度(dù)居民收(shōu)入和(hé)消费数据看，居民收入增速提升，消费倾向开始(shǐ)回升，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前(qián)水平。以2019年(nián)为(wèi)基期的复合增速(sù)看，今年一季(jì)度，全国居民(mín)人均(jūn)可(kě)支(zhī)配收入增速提升至6.4％，高于(yú)去年四季度的5.6％，居民人均消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速提升(shēng)至5.0％，高于去年(nián)四(sì)季度的(de)3.0％。一季度居民平均消费(fèi)倾向为(wèi)62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。未来随(suí)着(zhe)服务业(yè)恢(huī)复持(chí)续(xù)向好，有(yǒu)望带动相关就业岗位加(jiā)快恢(huī)复，进一步提振居民消费意(yì)愿(yuàn)。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱(ruò)，消费(fèi)和投资信心正(zhèng)在筑底。今年以来，居民(mín)储蓄意(yì)愿有所减弱，“去(qù)杠(gāng)杆”势头(tóu)缓(huǎn)和。从存款数据看，3月(yuè)居(jū)民新增存(cún)款同比增(zēng)量降至2051亿(yì)元，低于1-2月9375亿(yì)元的(de)同(tóng)比增量均(jūn)值，也低于2022年6617亿元(yuán)的月均同比(bǐ)增(zēng)量。从(cóng)贷款数据看，3月居民(mín)部门(mén)新增净融资同比多增4859亿元，其(qí)中，短期信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居(jū)民(mín)部门新(xīn)增净融资(zī)连续2个月维(wéi)持(chí)同比(bǐ)扩张(zhāng)，指向居民预期可能正(zhèng)在筑(zhù)底，“去杠杆”势头开始放缓大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？。今年第(dì)一(yī)季(jì)度城镇储户问卷调查结(jié)果显示，倾向于“更多(duō)储蓄”的居民占58.0％，比上季(jì)度减少3.8个百分点；倾向于“更多(duō)消费”和“更多投资(zī)”的居民分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别(bié)高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民(mín)储蓄意愿(yuàn)降低、消费和投资意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下，汽(qì)车和“新三样”产品出(chū)口优势增强，以及相(xiāng)关行业(yè)设(shè)备投资更新(xīn)，有望推动(dòng)中游装备制造景(jǐng)气度(dù)维持(chí)高位。

　　一(yī)方面(miàn)，今年一季度国内出(chū)口数据回暖，除与(yǔ)欧美(měi)供需缺口短期走阔、国内复工复产加快推(tuī)进外，也受益于RCEP政策红利(lì)持(chí)续(xù)释放，以及汽(qì)车和(hé)“新(xīn)三样”产品出口优势(shì)增强(qiáng)。今年(nián)在海外总需求回落背景下，我(wǒ)国(guó)与(yǔ)RCEP国家贸(mào)易往来加(jiā)强、以及新能(néng)源产(chǎn)品优势强(qiáng)化，有望维持装备制造领(lǐng)域出口(kǒu)韧性。

　　另一方面，企业盈利下滑和库存高位，对制造业投资(zī)扩产造成(chéng)一定压(yā)力(lì)。但随着(zhe)下游消费稳步修复(fù)、二(èr)季度PPI同比触底回升(shēng)，制造业企业盈利(lì)有(yǒu)望向上修复(fù)。目前(qián)看，电气机械等装备制造业(yè)去库(kù)进(jìn)程已(yǐ)进入下半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用设备产成品(pǐn)库存增速呈现触底(dǐ)反弹。随着(zhe)需(xū)求回暖、盈利(lì)修复(fù)，企业将从主动(dòng)去库逐(zhú)步转向被动去(qù)库、主动补库，设备投资需(xū)求将随(suí)之提升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金(jīn)融与流动性数据：各国国债收益率多数上行

　　美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益(yì)率上行。本周（截(jié)至(zhì)4月21日）美国10年期国债收益(yì)率3.57％，较上(shàng)周末上行5BP，其中通胀预期较上(shàng)周下行(xíng)2BP，实际收益(yì)率1.29％，较上(shàng)周末上升7BP。法国10年(nián)期国债(zhài)收益率较(jiào)上周末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)较(jiào)上周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日本10年期(qī)国债收益率较上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截(jié)至4月(yuè)20日），英国10年期国债收益率较上(shàng)周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率利差收窄。本周美(měi)国10年期(qī)和2年期国(guó)债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美(měi)国(guó)AAA级企业期权调整利差较(jiào)上周末持(chí)平为0.55％，美国高收益债期权调整利差较上周末(mò)上行11BP至4.54％（截(jié)至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市(shì)涨跌分化，大(dà)宗商品(pǐn)价格普(pǔ)跌

　　全球股市涨跌(diē)分化。本(běn)周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧洲(zhōu)股市普涨，法国(guó)CAC40、英(yīng)国富时100、德国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时(shí)MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线下跌，标普500、道琼斯工业指(zhǐ)数、纳斯达克(kè)指(zhǐ)数分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股(gǔ)市分化，俄罗(luó)斯RTS、新(xīn)西兰(lán)标普(pǔ)50、日(rì)经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国综合(hé)指数(shù)、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)普跌。其中，LME铝上(shàng)涨(zhǎng)0.71％，其余大宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观(guān)察：美欧(ōu)加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮书公布，显示近几周(zhōu)美(měi)国经济(jì)增长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘活动(dòng)放缓(huǎn)，信贷(dài)渠道变窄(zhǎi)。褐皮(pí)书称，最近几周美国总体经济(jì)活动几乎没有变化，几个辖区(qū)指(zhǐ)出(chū)在不确定性增加和对(duì)流动性(xìng)的担(dān)忧加剧之际，银(yín)行收紧了贷款标准。近期美国总体物价水平温和上升，但价格上(shàng)涨速度或(huò)有所放缓。

　　美联储官员表(biǎo)示为应(yīng)对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美(měi)联储哈克(kè)称，需要(yào)进一步收紧政(zhèng)策来(lái)应对高通胀，加息结(jié)束(shù)后美(měi)联储将需要在一段时间内维(wéi)持利率稳(wěn)定。同(tóng)日美联储(chǔ)梅斯特表(biǎo)示，预计今(jīn)年货币政策将需(xū)要进一(yī)步进入限制性区域，终端利(lì)率或将高于5％，具体取决于经济(jì)和金融形势的发展。

　　欧洲央行货(huò)币政策会议(yì)纪要公布，绝大(dà)多数委员同意将(jiāng)利率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示(shì)，货币政策在(zài)降低通(tōng)胀方面(miàn)仍(réng)有一段路要走，一些委员认(rèn)为(wèi)整体而言通胀风(fēng)险倾向于上(shàng)行(xíng)。金融市场紧张局势被视为经(jīng)济和通胀前景重大不(bù)确定(dìng)性的(de)来源(yuán)。然而除大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(chú)非形势(shì)显著恶化(huà)，否则金融(róng)市场(chǎng)的(de)紧(jǐn)张局势不(bù)太可能从根本上改变欧(ōu)洲央行管理委(wěi)员会对(duì)通(tōng)胀前景的评估。

　　2.4 海外(wài)政(zhèng)策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美(měi)财长耶伦强调(diào)美国“国家(jiā)安全”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了一项临(lín)时政治协议，就涉及(jí)430亿欧元补(bǔ)贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一致。法(fǎ)案目(mù)标是到2030年，欧(ōu)盟拟动用(yòng)430亿欧元资金提(tí)振半导体行业，以(yǐ)将欧盟占全(quán)球半导体制造市(shì)场的份额从10％提升至至(zhì)少20％；大(dà)幅提升芯片制造工艺，建立欧盟(méng)的半导体(tǐ)供(gōng)应链，并(bìng)与美国(guó)和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国众议院议长(zhǎng)麦卡锡(xī)表示，正在推出一(yī)份债(zhài)务上限相关立法措施。白(bái)宫需(xū)要开始就债务(wù)上限进行谈判(pàn)；众议院(yuàn)共和党(dǎng)希望提高债(zhài)务(wù)上限(xiàn)并削减支(zhī)出；正在推出一(yī)份债务上限相(xiāng)关立(lì)法措施(shī)；债务法案(àn)将设法收(shōu)回未使用的防疫资金用于日常开支(zhī)；法案将(jiāng)减少对国税局的拨款，并结(jié)束绿(lǜ)色产业补贴措施。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国财政部长耶伦(lún)就中(zhōng)美关系发表讲话(huà)，表明(míng)美国无意(yì)与(yǔ)中国脱钩(gōu)，但未来仍(réng)将强调“国家安(ān)全”。耶伦宣称(chēng)，任(rèn)何与(yǔ)中国(guó)脱钩的努力都将是“灾难性的”，美国寻求与(yǔ)中国建立“建(jiàn)设性和公(gōng)平的经济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国(guó)将坚(jiān)定(dìng)地捍卫国家安(ān)全(quán)，即使以牺牲中美(měi)关系为代(dài)价。在国(guó)际关系中，耶伦表示美中两国有必要(yào)“坦诚讨论棘手(shǒu)问题”，比如帮助面临债务(wù)问题的新兴市场和发展中国家(jiā)等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价(jià)环(huán)比上涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新(xīn)月度均(jūn)价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦(lún)特原油价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转(zhuǎn)正为本月(yuè)的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价(jià)、铝价环(huán)比上涨，铜(tóng)、铝(lǚ)库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上(shàng)涨0.86％，环比由负转正，由上(shàng)月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降(jiàng)51.71％，降(jiàng)幅相对上月扩大44.13个(gè)百分点。铝价环比上(shàng)涨(zhǎng)2.25％，环比(bǐ)由负(fù)转正，由上月(yuè)的(de)-5.26％转正为(wèi)本月(yuè)的2.25％，库存(cún)同比下(xià)降10.57％，降幅(fú)缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水泥(ní)价(jià)格指(zhǐ)数环比(bǐ)上升，螺纹(wén)钢(gāng)价格环比下(xià)跌，库存同比下降

　　水泥价格指数环(huán)比上(shàng)升。4月以来，全国(guó)水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东、中南(nán)、西北以(yǐ)及西南(nán)各区(qū)价格指数环比分(fēn)别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌(diē)，库(kù)存同比(bǐ)下(xià)降，钢坯库(kù)存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价(jià)格环比由正转负(fù)，环比(bǐ)由上月的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺(luó)纹钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌幅(fú)相(xiāng)对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存(cún)同比上涨64.88％，增(zēng)幅(fú)缩小157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游(yóu)：商品房成交(jiāo)面积增(zēng)幅(fú)缩窄，猪(zhū)价(jià)菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成(chéng)交面积增幅缩窄。2023年4月以来(lái)，商品(pǐn)房成交(jiāo)面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个百分点。其中，一(yī)线、二(èr)线、三线城市商(shāng)品房(fáng)成交面(miàn)积(jī)同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动(dòng)幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土(tǔ)地成交面(miàn)积跌幅收窄(zhǎi)。2023年(nián)4月以来，百(bǎi)城土地供应面(miàn)积同比(bǐ)增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增速为-0.12％，上(shàng)月(yuè)为-13.41％；土地成交溢价(jià)率(lǜ)为5.50％，较(jiào)上月上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜(cài)价格下跌，水果价格上涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉价格环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月(yuè)扩大(dà)2.6个百分点。蔬菜价格环比(bǐ)下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果价格环(huán)比上(shàng)涨0.14％至7.89元(yuán)/公(gōng)斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百(bǎi)分(fēn)点。

　　乘用车(chē)日(rì)均(jūn)零售销量增幅扩大。4月以来，乘(chéng)用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发(fā)销量同比增加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场(chǎng)利率趋势分化，国债利率普遍下行(xíng)

　　货币市(shì)场利(lì)率(lǜ)趋势分(fēn)化，国(guó)债利率普(pǔ)遍(biàn)下行。2023年(nián)4月(yuè)以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至(zhì)2.51％；DR001较(jiào)上月末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国(guó)债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国(guó)债(zhài)利率较上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债(zhài)利率较上月(yuè)末下行3bp至(zhì)2.7％。十(shí)年期AAA+企(qǐ)业(yè)债利(lì)率较上月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内(nèi)政策：发改(gǎi)委强(qiáng)调提振消费持续(xù)回升的动力；国资委强调着力发展战略性新(xīn)兴产(chǎn)业

　　4月19日，国家发(fā)展改革委举行4月份新闻发布(bù)会(huì)，强调要提振消费持(chí)续回升的动力(lì)。接下来将(jiāng)重点(diǎn)做好(hǎo)四方面(miàn)工(gōng)作：一是，研究(jiū)起(qǐ)草关于恢复和扩大消费的政策文(wén)件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重(zhòng)点领域；二是(shì)，下大力气(qì)稳定汽车消费，大力推动(dòng)新能源汽车下乡；三是，会同(tóng)有关方面优(yōu)化就业、收入分配和消费全链(liàn)条良性循(xún)环促进(jìn)机制；四(sì)是，研(yán)究制定关(guān)于营(yíng)造放心消费环境的政策文件。

　　4月19日(rì)，国(guó)资委党委召开扩大会议，强调推(tuī)动国资央(yāng)企着力发展(zhǎn)实体经(jīng)济特别是战略(lüè)性新兴(xīng)产(chǎn)业。会议认为，要更好推(tuī)动国资央企在中国式现代(dài)化新征程中走在(zài)前列(liè)，着力(lì)提(tí)升(shēng)科技自(zì)立自(zì)强水(shuǐ)平(píng)，提升自(zì)主(zhǔ)创新(xīn)能力(lì)；着力(lì)发展实体经济特别是(shì)战略性(xìng)新兴产业，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)现代化产(chǎn)业体(tǐ)系建设；抓好新一轮国(guó)企改革深化(huà)提升行(xíng)动组织(zhī)实施，高(gāo)水平(píng)参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举办发布会介绍(shào)一季度工业(yè)和信息化(huà)发展状况，表示(shì)下一步将制定实(shí)施重点行业稳增长(zhǎng)的工作方(fāng)案。一是营造良好产(chǎn)业发展环境，落(luò)实落细(xì)稳增(zēng)长(zhǎng)政(zhèng)策举措，抓实(shí)抓细部(bù)省协作、部门协同；二是推(tuī)动出口(kǒu)保稳提质，加大(dà)对制造业外贸企(qǐ)业的支持力度，配合有关部门落(luò)实好(hǎo)稳(wěn)外贸政策举措；三是促进(jìn)内需加快恢(huī)复，以高质量(liàng)供给促进消费；四是持续(xù)增强发(fā)展动能，加快战略性新兴产业的创(chuàng)新发展。

　　四(sì)、财经日历(lì)

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度不及(jí)预期；海外(wài)需求超预期回(huí)落。

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